磷化工是化工行业的一个重要分支，它以磷矿石为原料，通过化学方法将矿石中的磷元素加工成各种磷化工产品的行业。磷化工对国民经济、国家安全方面均具有重要意义，广泛应用于农业、工业、医药、涂料、防火等领域。

磷化工产品主要分为两大类：一类是应用于农业中，以磷酸一铵、磷酸二铵及磷酸氢钙为代表的磷肥或含磷农药，如草甘膦等；另一类则是广泛用于工业、食品、医药领域的磷酸及磷酸盐，包括三聚磷酸钠、磷酸氢钙、六偏磷酸钠等。

磷化工产业链的上游主要为原材料，包括磷矿石、硫酸、焦炭能源等。根据工艺的不同，磷矿石可以直接使用湿法加工制成磷酸，接着加工成各种磷化工产品；也可以先通过先加工成黄磷，再制成磷酸。黄磷同时还可制备三氯化磷，后者是生产草甘膦等农药的重要原料。

磷化工的中游为制取各类含有磷元素的有机物或无机物。其中，磷肥行业的中游是湿法磷酸，再进一步生产出磷肥，下游为农业生产；而磷酸盐行业的中游是生成热法黄磷，通过加工再生成磷酸盐。磷酸盐应用于下游的工业洗涤剂、金属表面处理、工业水处理、建筑工业、医药、塑料增塑剂等领域。

供给侧：磷矿石产业逐步升级，短期结构性短缺仍存

磷矿石是一种具有不可再生性的稀缺矿产资源，是我国重要的经济矿产和战略性非金属矿产资源，在2016年被列入我国“战略性矿产目录”。从全球磷矿储量来看，北非国家摩洛哥磷矿石储量500亿吨，占全球的67.61%，但是年产量只有3900万吨，在全球产能占比中只有17.7%，储量大、开采少，资源丰富。相比之下，我国磷矿石储量大约38亿吨，在全球储量占比只有5.1%，然而2023年我国年产量却高达9000万吨，占到全球总产能的40.9%，资源消耗非常快。目前，我国磷矿的储采比只有42，远低于全球336的平均水平。

另一方面，根据USGS的数据，世界磷矿的总体品位（P2O5含量）在5%-40%之间，大部分国家的磷矿石品位都在30%左右，有的甚至达到39%。而我国磷矿探明储量252.9亿吨，90%以上为中、低品位矿，以三级品位为主，富矿主要集中在云南（滇池）和贵州（开阳、瓮福）以及湖北的宜昌，但品位仅仅在28%-33%。全国高品位矿（五氧化二磷含量在30%以上）探明储量只有约11亿吨，平均品位仅有17%，可开采储量平均品位为23%，是世界上磷矿平均品位最低的国家之一，磷矿资源可持续保障能力不强。

自2017年以来，我国矿山安全监管和环保政策趋严，磷矿石产量减少，近两年以持稳为主。据曼塔瑞MantaRay调研显示，近三年国内磷矿石年均产量稳定在1亿吨左右，2023年磷矿石产量为1.05亿吨，近五年年均复合增长率为3.07%，预测2024年中国磷矿石产量将在1.09亿吨左右。截至2023年底国内在建/规划建设磷矿石产能为3550万吨，其中2024年没有新增产能投产，2025年预计新增1570万吨产能，其余产能将于2026年投产，2023-2025年产能复合增速仅为3.97%。

随着我国磷矿生产面临产业升级，逐渐向大型集约化、智慧化、绿色开采方向发展。经过多年发展，我国磷矿资源日趋贫化，存量磷矿产量下降，高品位矿资源不断消耗，磷矿整体品位下降明显，开采难度加大，存在一定供给矛盾。同时，2022年前我国磷矿石仍以出口为主、进口较少，但随着我国矿权出让的收紧，国内呈结构性缺矿局面，2023年我国磷矿石进口量大幅增加，2024年1-4月进口量远高于出口量，且已超过2023年总进口量的3/4，从而侧面印证了目前国内磷矿面临着短期结构性供应偏紧的局面。

需求侧：刚性需求持续增长，新型应用领域不断扩展

从下游应用领域和消费构成上来看，目前超过70%的磷矿用于生产磷肥（包括磷酸一铵、磷酸二铵以及重过磷酸钙等），其余用于提取黄磷制造磷酸及其他磷酸盐系列产品，主要应用于饲料、含磷农药、清洁洗涤、食品、日化、新能源等领域。

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磷肥

磷肥是指以能够补充农作物磷元素的化肥，是含有磷元素化学肥料的统称。根据肥料所含营养元素（氮、磷、钾）的数量可以分为单质肥、二元复合肥和三元复合肥；根据肥料溶解性难易程度，又可以将磷肥分为水溶性磷肥、枸溶性磷肥和难溶性磷肥。常见磷肥有磷酸一铵（MAP）、磷酸二铵（DAP）、重过磷酸钙（TSP）、过磷酸钙（SSP）等。在农业生产中作为肥料的通常是MAP和DAP的混合物。

磷矿石下游中磷肥占比约70%，是磷化工行业占比最大的产品，磷肥企业对磷矿石的耗用量也居于行业内首位。据曼塔瑞MantaRay调研显示，2023年全国磷肥总产量比上年增长6.1%，达到1615.1万吨，预测2024年中国磷肥总产量将达到1616.3万吨。从产品结构来看，我国磷肥各类产品中，高浓度磷肥产量1560.8万吨，占磷肥总产量的96.64%。高浓度磷肥包括磷酸一铵、磷酸二铵、NPK复合肥、重过磷酸钙、氮磷等，2023年产量分别为733.2万吨、662.2万吨、124.6万吨、35.8万吨、5.0万吨，分别占比45.4%、41.0%、7.7%、2.2%、0.3%。低浓度磷肥产量54.3万吨，占磷肥总产量的3.4%。

我国是最大的磷肥产地，磷酸一铵(MAP）和磷酸二铵(DAP)的合计产量约占全球三分之二。近年来，通过供给侧改革清退过剩产能，且受安全环保督查影响，部分产能被清理，磷肥供给过剩的状态已得到大幅改善，行业产能利用率逐年回升。

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含磷农药

磷化工行业中，草甘膦是一种非常重要的含磷农药产品，也是全球市场规模最大的除草剂品种，对多年生根杂草非常有效，广泛应用于农业领域，尤其是与耐草甘膦的转基因作物配合使用。其工作原理为抑制植物氮代谢酶（EPSPS合酶）的活性，从而让植物死亡。而通过基因改造可以生产抗草甘膦的转基因作物，转入的基因可以让氮代谢酶增加 50 倍，从而抵消草甘膦的作用，农民能够杀死杂草而不杀死庄稼。

2022年全球草甘膦原药产能约为118万吨，生产企业总计在10家左右，其中美国孟山都拥有产能约37万吨/年，剩余产能主要集中在中国，因此中国80%以上的草甘膦出口到国外。据曼塔瑞MantaRay调研显示，2023年我国草甘膦名义产能为81万吨，产量为53万吨，与2022年相比有所下降，预测2024年中国草甘膦产量将达到58万吨。